全民竞彩掘金港股:医疗科技潜力股 众安在线估

 公司新闻     |      2020-09-15

  国内首家互联网上市保险公司众安在线,上周宣布成功完成6亿美元高级无抵押票据的定价,票面息率为3.125%。据了解,这是目前今年亚洲最大规模的美元票据首发,也是全球保险科技行业最大票据融资,账簿峰值认购倍数超过6倍。

  众安近期受到很多投资者关注,特别是它今年以来的股价持续大涨,将近翻倍,创下两年股价新高。再加上最近医疗科技领域的火热,众安同样在医疗科技上潜力无限,后续发展非常值得期待。

  先看一个与众安类似的案例,美国的联合健康。2008年至今,联合健康累计涨幅约730%,显著高于标普500 指数的214%。在此期间,美国经历了若干轮经济周期,但联合健康持续为股东创造高额回报。健康保险业务是联合健康的核心业务,但健康管理收入和利润占比持续提升。联合健康业务涵盖健康保险业务(United Healthcare)与健康管理产业链(Optum)两大板块,其中United Healthcare 主要为客户提供各种类型的健康保险并获取保费收入。 Optum业务则作为传统健康医疗保险业务的延伸和补充,2011 年开始公司正式将Optum 板块划分为OptumHealth、OptumInsight、OptumRX,分别提供健康管理服务、健康大数据分析、药品服务。目前健康保险业务仍然是联合健康的核心业务,2019 年占营业收入比例为80.2%,但随着Optum 业务的不断发展,其独立于健康险板块的业务快速增长,占营业收入和营业利润的比例也逐渐提升。

  短期险种为主,投资贡献较低,利率下行背景下面临风险小。联合健康的主要业务模式是收取每月固定的保费,为客户提供医疗费用报销和管理服务,责任期通常是一年。同时联合健康对投资收益依赖较小,2019 年投资收益仅占营业收入的0.8%,全民竞彩占营业利润比例历年仅在10%左右。由于联合健康的健康险业务多为一年期,同时不依赖投资端收益,仅靠每年的保费收入足够覆盖赔付成本和费用,因此利率下行对其收入和利润的影响均较小。

  成本率控制有效,净利润高速增长。随着Optum 在健康管理服务、健康大数据分析、药品服务上产生的协同效应逐步体现,集团对健康险业务的赔付得到有效控制,医疗成本占保费收入的比基本维持在80%-82%之间。在成本得到控制情形下,净利润增速较高,2006-2019 年净利润年复合增长率为9.9%。

  作为一家保险公司,联合健康的主要产品为健康险,为服务好自己的客户,发展了健康管理业务,一方面,健康管理业务和自身的健康险销售具有协同效应,一方面健康管理业务本身就有巨大的市场空间,健康险本身的盈利对利率也是不敏感的。

  众安在线和联合健康其实非常相似。众安在线同样从保险端切入大健康管理,保险本身就是支付端属于从上往下打,天然具有商业模式的优势:通过以保险的核心业务,获取流量、发力科技、再用医疗健康构筑自己的护城河,形成业务生态。

  根据研究机构弗若斯特沙利文预测,中国医疗科技市场规模将在 2026 年达到 1980 亿元,意味着从 2016年算起,10 年间保持着 34% 的年复合增长率。

  那么在医疗科技领域,众安在线的竞争力如何呢?我们比较一下另外两个巨头:平安好医生和阿里健康。

  阿里健康付费用户2.38亿,其主营业务是卖药的,走的是医药流线财年的数据来看,阿里健康97%的营收来自于医药电商。

  平安好医生业务生态主要由四块组成:健康商城、消费性医疗、在线医疗、健康管理和互动。全民竞彩这四大业务的营收占比分别是57.3%、22%、16.9%和3.8%;毛利率分别是8.1%、36%、44%、81.6%。2019年其健康业务营业收入51亿元,其中,健康商城占比52%、在线%。

  而从健康险切入的众安在线,作为专业互联网保险公司迅猛扩张,四年的复合增长率高达298%,三年多的铺设布局,目前众安已经初步建设起了一个融合保险保障、互联网医疗服务、医疗大数据以及生命科技的生态闭环。

  从健康险切入,自健康险产品尊享e生系列2016年诞生以来,众安健康生态的收入占比也逐年提高,已成为众安收入支柱。目前,众安健康生态服务超过5000万用户,其中付费用户达到1700万,过去4年的收入复合增长率达到298%。2019财年,尊享系列总保费更是达到了人民币43亿元,同比增长146.4%,占总保费收入的近30%。

  截至目前,尊享e生已经连续迭代15次,最新的2020版本在扩展保障责任的基础上,若首次投保时无吸烟史可享受优选体费率;部分产品选择在医疗服务产业链进行延伸,如尊享e 生2019 提供可选的特需医疗、赴日医疗保障。可以说,依靠产品对市场需求的精准满足,众安在医疗险领域走在了行业前列。

  与此同时,众安基于主业保险持续加码医疗健康,形成一个融合了保险保障、互联网医疗服务、医疗大数据、生命科技,形成了完整的大健康生态闭环。

  布局互联网医疗,众安APP从健康保障变身更高频的在线月,众安获得互联网医院牌照,12月业务正式上线。今年疫情期间第一时间推出免费在线诊疗、送药上门等服务,打通了外部医疗资源,60万医生、1.5万心理医生及医护人员提供24小时、问诊、医疗、送药等服务。

  发力健康科技及医疗大数据,众安早在几年前孵化了医疗科技公司暖哇科技,目前暖哇科技一端对接15家政府主导的信息平台以及超过1100家医院,另外一端为超过10家保险公司提供健康险科技服务,在并一年时间内获得两次亿元级别投资。

  对于众安在线,借助互联网短平快的特点,在销售渠道降维打击传统保险公司,获得市场份额的突破后,海量流量的积累使得对产品的精准化和定制化成为可能,深度变革了商业模式,打破了传统的保险业态边界,全民竞彩前景无限。与此同时,今年疫情的黑天鹅使社会重新认识互联网大健康的价值,政策方面对互联网健康医疗政策的利好也频频出台,天时地利人和下,众安在线给资本无限遐想。我们看市净率,众安在线,平安好医生和阿里健康分别为12.75/52.78。当然作为绝对的成长股,用市销率更符合资本市场习惯,众安在线,怎么看,众安在线都明显低估。可以说,众安在线是绝对的潜在医疗科技巨头。

  事实上,资本市场也开始认识到众安在线的医疗科技价值。全民竞彩刚刚发行的6亿美元高级无抵押票据的定价,票面息率为3.125%。该票据获得权威的国际评级机构穆迪给予Baa1的信用评级,穆迪指出众安在线在中国互联网保险行业处于领导地位,资本实力稳健,产品组合多元化,企业经营风险小,效益将持续改善。

  而在财务方面,作为一家处于爆发期的互联网企业,众安在线的高风险资产杠杆较低,本次 发行票据的所得款项用于营运资金及一般公司用途,挖掘保险科技巨大的应用前景及市场潜力,尤其值得注意的是该票据最终定价为5年期美国国债收益率加285bps,较初始价格指引收窄45个基点,是2020年迄今亚洲最大规模的美元票据首发,以及全球保险科技行业最大票据融资。这一切都彰显国际资本市场对众安在线未来发展的信心。

  此外,7月6日,公司发布公告称,预期截至2020年6月30日止六个月未经审核归属于本公司股东合并净利润将录得显著增长,较去年同期的约人民币9,453.8万元,增长不低于 100%。

  可以说,众安在线作为医疗科技潜力股,还有非常大的想象空间。(来源:搜狐)